作者：李雪雯2012/04/06
假設QE1、QE2的資金大幅回流，美國的哪些標的最值得投資？而原本放在新興市場的錢，是不是該全數撤退？還是要視特殊產業而定？
一直以來，全世界投資人都在關心美國聯準會，是否會真的祭出第三波的量化寬鬆（QE3）政策？儘管債券天王葛洛斯（Bill Gross）表示，美國聯準會（Fed）可能在4月會議暗示推出此一政策。但是，從最近的一些蛛絲馬跡當中，或許能提供投資人一些啟示及想法。
例如就在幾天前3月27日的《經濟日報》便曾報導「債券天王」葛洛斯在最近一封致投資人信中，建議客戶準備好「大逃亡」，因為低利率等有利市場的政策即將反轉，將帶來強大逆風。
葛洛斯預測，債務膨脹、低通膨、低利率等過去數十年有助提振市場的因素即將反轉。一旦這種情況發生，尤其是去槓桿化，將對市場造成強大逆風。在這樣的趨勢之下，他認為投資人未來幾年將受困於低報酬世界。
但是儘管債券的投資報酬率只有4%，葛洛斯卻仍然看好債券勝過於股票。他表示如果投資人難捨股票，則最好投資有固定配息的股票，而不是像蘋果一樣的成長股。
至於當天的《華爾街日報》，也報導有一些大型的資產公司（當然也包括葛洛斯所創辦的全球最大的債券型基金公司－Pimco在內），因為受到美國經濟前景改善的鼓舞，紛紛投入購買美元的行動。
更重要的是，美國十年期公債殖利率不但已經打雙底（W底）完成，更在4月4日時，上漲到3.42%的新高點。技術分析人員認為這代表美國十年期公債殖利率已經「打底完成」，準備要開始另一波上升走勢。
由於債券殖利率與價格是呈反向走勢，同時債券市場與股票市場通常呈現相反的走勢（債市漲則股市跌；股市漲則債市跌）。因此一般來說，當美國公債殖利率走高，代表美元走強、股市轉弱。
事實上，已不少市場人士已經開始擔心：假設4月份時，美國聯準會有沒有可能「不如期推出量化寬鬆」，而是「QE3不推了」？這樣的考量也並非不可能。
這是因為最近半年以來，美國所公佈的許多與經濟相關的數據，雖然也不乏有不如預期的部分，但是根據外電的報導，美國2001年第四季的經濟擴張速度，已寫下近1年半之最。
筆者認為，如果對於美國經濟正向的消息持續增加時，恐怕所有目前重押在「非美國」市場的投資人，都該開始仔細思考「如何退場」，而恐怕不是「逢低加碼」了。
因為根據4月4日的外電報導，在美國聯準會的會議紀錄公布，顯示相關官員對於新一輪的量化寬鬆政策「興趣降低」之後，便讓國際外匯市場中的美元兌其他貨幣匯價大幅走強。
對於所有投資人來說，「假設沒有QE3」的最大意義便是：美國有可能把之前大部分QE1、QE2所散佈在全世界的錢（兩者加起來總計約有2.3兆美金），都「吸回」美國去。
因為沒有QE3的前提是「美國經濟確已復甦，而聯準會為了避免市場資金過於泛濫，而停止持續了好一陣子的貨幣寬鬆政策」。既然如此，原本因為投資美國前景不佳，而跑到其他各地「賺錢」的資金，除非有比投資美國更好的理由，否則都有可能陸續回流。
至此，投資人可能會進一步關心：假設QE1、QE2的資金大幅回流，美國的哪些標的最值得投資？而原本放在新興市場的錢，是不是該全數撤退？還是要視特殊產業而定？筆者綜合了幾位市場人士的說法，提供投資人以下的建議：
當這筆散佈在美國之外市場，並且造成相關股市及房地產市場飆漲的龐大資金，一旦被抽回美國本土，其中的價格修正幅度恐怕是相當大，而且是極為可觀的。
對於廣大的小小投資人來說，永遠都只是位於市場叢林中「食物鏈」的最下游。只不過，當金融大海嘯席捲、呼嘯而過之前，較為敏感的人總是可以從環境氛圍中，「聞」出一些蛛絲馬跡的。
首先，深入股市及房地產市場的外資，為了要先能脫身，勢必要靠拉高或壓低出貨的方式。假設是拉高出貨，散戶如果不知道問題的嚴重性而踴躍入市搶買，其下場恐怕就是讓自己成為最後一隻老鼠。但以台灣為例，因為之前課徵證所稅的疑慮，已經向下修正一大波，且融資餘額也大幅縮減，比較有可能的方式恐怕是壓低出貨一途。
特別是沒有基本面撐盤的股市（包括個股）、房市，甚至是已經炒得老高的原物料在內，待這一波資金大退潮之後，恐怕是第一個受傷的重災區。因此，只要沒有「無基本面支撐」－經濟成長率減緩的市場，以及沒有實質住房需求的房地產市場，將是外資優先找尋退場的標的。
其次，這些熱錢在美國境外流竄及投資的時間，也非短短的一、兩個月了，更何況有部分資金回流，也不至於達到「一滴不剩」的境界。但為了流動性風險的考量，這些資金一定要待在市場大，未來容易進出的市場（例如台灣及中國大陸），以便能讓資金的獲利「極大化」。
因為就以中國大陸為例，儘管目前大都會地區「打房有成」，但是從現實的角度來看，如果再繼續「狠狠地」打房，未來中國領導人恐怕得擔心「經濟成長率無法保7或保8」所引發的後遺症。
再以台灣來看，儘管「高房價不利居住正義」的口號在政府官員口中一再重複。但是，如果能「壓低大台北地區房價，而拉抬以外的房價」，不但能讓民眾降低「大台北地區房價『恨天高』」的錯覺，還更可以靠高房價，讓GDP數字「變得稍微好看一些」。
最後回到美國市場，不論從美股已經突破上波高點，以及當經濟開始復甦時，美國國內利率水準有可能向上攀升，進一步壓抑了美國股市的上漲幅度，並且會出現「短空」的情形。
但是展望未來一、兩年，在景氣前景確認的大前提之下，做為全世界各國中，經濟景氣「較少雜訊」的國家之一的美國，仍然不免會被納入整體投資組合當中的最大一塊。而除了美股之外，另一個較具投資相的，應該就是因為次級房貸風暴而慘跌，價格經過大幅修正過的美國房地產。
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