作為大型機構投資人，由於投資金額較大并且旗下擁有多支基金。外資PE FOFs在構建基金投資組合時，多采用自上而下、自下而上或者自上而下、自下而上相結合三種方法。
在清科研究中心"2012年中國VC/PE市場發展調研"中，關於美元基金目標LP群體中，外資PE FOFs大幅領先其他LP，成為多數機構募資工作中的首選LP類型。隨著越來越多的本土機構開始嘗試雙幣種運作，外資PE FOFs以其較高專業性倍受投資機構青睞。相比之下，外資PE FOFs對基金挑選和監控等方面的專業技術水平遠勝國內大部分LP，以此為鑒，清科研究中心推出《2012年外資PE FOFs投資中國策略研究報告》，著重分析外資PE FOFs在實務中篩選GP的關鍵要素、如何構建多元化的投資組合、如何管理流動性等運作技巧進行闡述，并對實際運作過程中的風險進行剖析。
優先考察管理團隊追蹤長期行為發掘價值團隊
根據清科研究中心市場2011年外資PE FOFs關注GP核心競爭力調研顯示，在所有針對中國市場的GP核心競爭力要素中，管理團隊的投資能力/聲譽品牌成為多數外資PE FOFs的首要選擇（圖1）。管理團隊的品質代表投資人對基金的認知度，知名的團隊已經建立了一個高質量的項目、人際、信息和融資網絡，因此，管理團隊作為無形資產，成為外資PE FOFs考察的重中之重。
外資PE FOFs對管理團隊的考察主要體現在專業技能考察、穩定性以及管理團隊動機的考察。管理團隊專業技能考察主要包括對私募股權行業經驗、運營及產業經驗、國家或地區經驗的考察。由於中國私募股權投資行業發展歷史較短，外資PE FOFs認為在中國運作的基金團隊成員多數從投資銀行業務起家，目前多數外資PE FOFs在考察時通常看重團隊成員獲得的財務經驗、并購經驗以及IPO經驗，并考察是否與未來投資組合公司具有相似的經驗。其次，運營經驗是指基金經理擁有運營與投資組合公司相似的公司經驗，或者在職業生涯中具有相似的經驗。在評判商業模式或者新興事物的發展前景時，團隊成員中如果有在產業中具有從業經驗或人脈較廣，意味著可以執行更高標準的盡職調查，并做出更加完善的估值決策。最後，由於多數外資PE FOFs持有外幣，對於投資外幣基金時希望看到團隊與目標國家或地區有緊密的聯系，外幣基金中管理團隊本土化十分重要，在進入中國市場或者設計適當的交易結構時都會避免一些障礙。
團隊的穩定性可以保證一個團隊持續正常運營至基金周期完畢，同時，也是基金回報的有利保障。為評估一個團隊的穩定性，外資PE FOFs需要分析一系列維度，例如：團隊凝聚力、歷史穩定性、團隊分配以及財務穩定性。同其他大型機構投資人一樣，外資PE FOFs主要利用LPA中的"關鍵人條款"來約束和保證基金募集、項目獲取、投資決策、增值服務、項目退出過程中核心成員的穩定性。
管理團隊動機主要體現在團隊獨立性和專注性以及團隊名譽。關於獨立性的考察，外資PE FOFs主要偏重於觀察團隊的獨立能力是否集中在少數人身上。技能應該很好的平衡在整個團隊中，擁有技能、背景、個性和觀念多元化的團隊具有優勢，這樣能夠使管理團隊的討論內容更廣泛，同時擁有補充性。評價團隊動機時對名譽度的考察也十分重要，多數外資FOFs認為，一支尚未具備歷史業績的團隊可能會出於快速建立機構品牌的考慮選擇投資風險較高的項目；同時，一支已經具有優秀歷史業績和品牌沉淀的團隊，也有可能因對自身投資判斷過於自信而忽視重要風險因素。因此，對團隊核心成員長期追蹤至關重要。通過長期關注投資團隊的穩定性，及其對預定投資策略和風控原則的貫徹，可以判斷其過往業績是源於準確的投資判斷和卓越的執行能力，還是通過跟隨市場大勢僥幸取得。此外，多數外資PE FOFs也非常注重外部評價，多通過日常接觸對核心成員的性格、偏好等進行具體了解投資人的風格。通過這種長期的追蹤、積累和深入細致地團隊調研，就可以比較系統化的找出優秀并具有潛力的GP團隊。
三種方法搭建投資組合投后增值服務更加專業
作為大型機構投資人，由於投資金額較大并且旗下擁有多支基金，投資組合的構建技巧無疑是外資PE FOFs的重要技能之一。外資PE FOFs在構建基金投資組合時，多采用自上而下、自下而上或者自上而下、自下而上相結合三種方法。
1）自下而上的方法
自下而上的方法是以基金經理的調查研究為基礎的，強調篩選所有的投資機會，進行分析和盡職調查之后挑選出最出色的管理者。基金管理團隊的質量是主要決定因素，因此自下而上的方法起始點是篩選技術，鑒別出合適的投資需要集中分析和盡職調查，這樣才能根據他們的吸引力為基金分級，然后再挑選出最好的基金。投資者主要關心基金經理是否是頂級的，不會擔心國家、行業和他們之間的關聯。這些主要體現在盡職調查的過程和LPA的構建中，包括契約條款和承諾投資后的監管工作。因此，自下而上的方法涉及基金的評級，通過在《2012年外資PE FOFs投資中國策略研究報告》中介紹的評估方法，對基金進行定量和定性分析，最終挑選中頂級基金進行投資。
2）自上而下的方法
自上而下的方法是以策略研究為基礎的，強調宏觀經濟及行業趨勢，然后制定策略并決定資產配置的范圍，最終確定出資計劃并對現金流進行預測及管理。主要的評估標準有政治與政策、貨幣兌換、經濟環境、行業風險等。外資PE FOFs認為，從大局著眼分析宏觀經濟因素，是多區域運作、實現多元化的首要條件。
3）自下而上與自上而下相結合的方法
目前多數外資PE FOFs基金采用自下而上與自上而下相結合的方法。首先，采取自上而下的選擇方法對整個市場宏觀的、未來的收益情況進行分析預測，關注不同地域、相同投資年份以及行業的多元化情況。其次，通過自下而上的微觀研究方式專注研究個體的投資情況，針對基金進行定量和定性分析（圖2）。目前市場上多采用混合組合模式的外資PE FOFs包括Hamilton Lane、雅登投資、尚高資本、艾德維克等。
此外，雖然投資組合多元化分散了過度集中的風險，適當的基金經理或者普通合伙人的數量也至關重要。通常運作時間為10年期的外資PE FOFs基金，投資組合中的VC/PE基金數量為40-50支。過度多元化導致團隊風格和策略較為復雜難以管理，影響收益水平。
作為專業性較強的機構投資人，外資PE FOFs在投后管理中發揮作用較大。外資PEFOFs通常加入顧問委員會，在其中的參與度不容小視。外資PE FOFs非常注重對基金管理人提供意見和建議，涉及領域包括基金管理人與投資人的利益沖突，以及潛在的投資和投資機會等，并且能夠通過自己經驗判斷，對基金財產和負債的市場價值進行評估。同時，外資PE FOFs與規模較小的LP相比另一個優點是，在GP投資出現失誤時能夠憑借自身在私募股權投資行業的豐富經驗及人脈資源做出一定程度的補救，并帶來一定的投后增值服務，能夠通過戰略重新聚焦、終止、免職以及冷凍療法等手段盡力保護LP的投資成本和回報。
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